Гарантийное обеспечение опцион

Суть опционной торговли наиболее ярко представлена в известном историческом анекдоте. Хитроумный герой народного эпоса Ходжа Насреддин, прогуливаясь по рыночной площади, во всеуслышание заявил, что за соответствующую плату может даже животное научить говорить человеческим языком. Падишах, удивленный подобной самоуверенностью, предложил Ходже на практике доказать правоту своих слов - научить говорить осла. Ходжа Насреддин с готовностью согласился, но при этом заметил, что поскольку осeл отличается исключительной тупостью, то, во-первых, Падишаху придeтся заплатить много денег, а во-вторых, сам процесс обучения займeт много времени - не менее 20 лет. Падишах принял условия, но обещал казнить незадачливого учителя в случае неудачи. Друзья не без основания заподозрили Насреддина в слабоумии. Сам же он чувствовал себя бодро и уверенно, наслаждаясь жизнью на полученные деньги. На недоумeнные вопросы, что же он собирается делать, Ходжа мудро отвечал: "Ничего, так как через 20 лет либо Падишах помрeт, либо осeл".
На примере этого анекдота можно выделить основные компоненты опционного договора (от англ. option - выбор): предмет договора (так называемый страйк) - говорящий осел; Падишах, заплатив премию, получил право требовать исполнения договора через 20 лет; Ходжа Насреддин реализовал мечту любого продавца опциона - получил премию по заведомо нереализуемому страйку (так называемый опцион "вне денег"). Время - дополнительный участник в споре опционных контрагентов, и именно его взял себе в союзники мудрец.
Таким образом, опцион обеспечивает выбор. Покупатель опциона приобретает право, но не обязательство купить или продать товар (конкретный товар, страховку, фьючерсный контракт) при определенных условиях в обмен на уплату соответствующей премии (цены). На фьючерсных рынках основным инструментом является фьючерсный контракт.
Существуют два вида опционов: покупателя (колл) и продавца (пут). Опцион покупателя даeт право, но не обязательство, его покупателю купить определeнный фьючерсный контракт по соответствующей цене в любое время в течение срока действия этого опциона. Опцион продавца (предложение о продаже опциона) даeт право покупателю, но не обязательство, продать определeнный фьючерсный контракт по соответствующей цене в любое время в течение срока действия этого опциона. Цена, по которой покупатель опциона покупателя имеет право приобрести фьючерсный контракт, а покупатель опциона продавца имеет право продать фьючерсный контракт, известна как цена столкновения (страйк), или цена сделки.
Опционы на фьючерсные контракты были введены в октябре 1982 г., когда Чикагская товарная биржа начала торговлю опционами на фьючерсные контракты по облигациям Казначейства США, и поначалу являлись частью правительственной программы. Успех данного вида контрактов способствовал распространению опционов на обыкновенные акции и на различные индексы.

Биржевая площадка FORTS предлагает уникальный в мировой практике инструмент: поставочные опционы на фьючерсные контракты на акции РАО "ЕЭС России", ЛУКОЙЛа, Газпрома. Дело в том, что фьючерсы на акции торгуются исключительно на российском рынке, - во всем мире торгуют опционами на акции. Поясним некоторые конкретные вопросы организации опционной торговли на FORTS.
ПРЕМИЯ, ИЛИ ЦЕНА ОПЦИОНА
В обоих случаях - и при опционе покупателя, и при опционе продавца - покупатель опциона (владелец) должен заплатить продавцу опциона (подписчику) соответствующую плату, или премию. Это единственная переменная в данном контракте, и она определяется в ходе биржевых торгов в зависимости от условий рынка (предложение, спрос). Независимо от того, в каком состоянии находится рынок, самое большее, что может потерять покупатель опциона, - это премия за опцион. Покупатель вручает еe контрагенту, и деньги таким образом переходят к продавцу опциона. В результате этого ограниченного и учтeнного риска покупателям опционов нет необходимости вести учeт начальной (гарантийного обеспечения) и вариационной маржи (прибыли, убытков).
НАЧАЛЬНАЯ МАРЖА (ГАРАНТИЙНОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ)
В то же время продавцы опционов сталкиваются с подобным же риском как участники фьючерсных рынков. Например, так как продавец опциона покупателя колл фактически занимает "короткую" позицию на фьючерсном рынке, его риск изначально равнозначен риску того, кто продаeт фьючерсный контракт. В силу того что никто не может точно предсказать ситуацию на рынке, продавец опциона обязательно вносит в расчeтную палату биржы начальную маржу (гарантийное обеспечение), с тем чтобы продемонстрировать способность брать на себя любые потенциальные обязательства по контрактам. В зависимости от диапазона колебания цен биржа изменяет и величину гарантийного обеспечения (ГО). Кроме того, чем дальше текущая цена фьючерсного контракта отстоит от страйка (опцион "вне денег"), тем меньше требуемый размер гарантийного обеспечения. Полная аналогия со страхованием: чем менее вероятен страховой случай, тем меньше размер страховки.
Например, на 5 апреля 2004 г. при цене фьючерсного контракта на РАО ЕЭС в 9270 гарантийное обеспечение (ГО) варьировалось по разным страйкам для опционов следующим образом:

РАО ЕЭС 9270
ГО = 1360
СТРАЙК
8000 8500 9000
9500 10000
В деньгах
Вне денег
КОЛЛ ГО
2649 2149 1649
1149 649
ПУТ ГО
615 1115 1615
2115 2615
Вне денег
В деньгах
Как видно из таблицы, если страйк близок к текущей рыночной цене, размеры требуемого гарантийного денежного обеспечения для открытия позиций под фьючерсные контракты и под продажу опционов практически совпадают.
ПОСТАВКА ОПЦИОНОВ
Торги опционами на бирже FORTS строятся по американской модели, т. е. предполагают возможность исполнения опциона в любой момент его стандартного 3-месячного периода обращения. При этом срок обращения опциона истекает за 2 дня до поставки соответствующего фьючерса. Иначе говоря, если вы продали колл на 10 фьючерсов РАО ЕЭС по страйку 9000 и цена фьючерса на момент поставки оказалась равной 10000 (опцион "в деньгах"), то вы должны быть готовы к тому, что кто-то воспользуется правом купить за 9000. Значит, вам придется продать за 9000, и на следующий торговый день после поставки на вашем счету будет 10 фьючерсных контрактов в продаже, зачисленных по цене страйка. Разница между страйком и ценой на фьючерс на момент исполнения автоматически поступит на ваш счет в виде вариационной маржи (в нашем примере отрицательной для продавца: 9000 - 10000 = -1000 руб. с каждого контракта). Покупатель опциона колл также получит 10 контрактов в противоположной позиции, т. е. в покупке. И у покупателя, и у продавца есть выбор: либо уведомить расчетную фирму о выходе на поставку через 2 дня уже с фьючерсными контрактами (и соответственно поставить или получить определенное количество акций в ДКК), либо самостоятельно распорядиться полученными позициями в ходе биржевых торгов по фьючерсным контрактам. Соответственно продавец опциона пут получит на свой счет фьючерсные контракты в покупке, а покупатель опциона пут - в продаже, и зачтены они будут по цене страйк. Взаимный расчет между контрагентами произойдет через пришедшую на их счета положительную или отрицательную вариационную маржу. Отсюда следует важный вывод: проданный колл и купленный фьючерс - встречные, взаимно компенсирующие друг друга позиции. Если одновременно открыты обе эти позиции в одинаковом объеме, то вы всегда будете защищены от требований контрагентов, независимо от того, насколько текущая рыночная цена отличается от вашего страйка.
Встречными позициями также является пара "проданный пут - проданный фьючерс". Биржа рассматривает их как синтетические и предъявляет к ним особые пониженные требования по гарантийному обеспечению. Так, например, на 5 апреля 2004 г. для открытия одной синтетической позиции требовалось, независимо от страйка, всего лишь 1632 руб. вместо 1360 (ГО по фьючерсу) + 1149 (ГО продан колл страйк 9500) = 2509 руб. (см. таблицу). Понимание способов практической реализации указанной особенности дает простор для неограниченного творчества.
Необходимо подчеркнуть: возможностью использовать опцион, т. е. совершать сделку с контрактами, обладает только лицо, купившее опцион. До истечения срока поставки использование опциона остается привилегией любого покупателя опциона.
Продавцы фактически бесправны; они вынуждены, вцепившись в полученную премию, напряжeнно ожидать, когда придут еe отнимать. Неумолимый ход времени превращает химеры их ожиданий в реальность. Время и есть тот самый третий игрок в вечном споре покупателей и продавцов, который и определяет победителя.
В связи с процедурой исполнения опциона хочется вспомнить одну поучительную историю. Весной 1995 г. в день поставки опционов по серебру расчетная цена составила 535, при этом серебро находилось в плавном долгосрочном понижающем трэнде. Трейдеры, имевшие продажи по колл 550, накануне ушли домой в радостном ожидании сообщений о полученных прибылях. Но на следующий день вместо денег они увидели на своих счетах проданные фьючерсы по цене 550, т. е. кто-то решил воспользоваться своим правом купить и приобрел фьючерсы по цене выше закрытия рынка. Самое страшное, что рынок открылся гэпом наверх по цене 560. Это немедленно вызвало у всех паническое стремление закрывать открытые в продажу фьючерсные позиции, несмотря на убытки.
Суть в том, что весной 1995 г. в руках одного трейдера был сосредоточен подавляющий объем открытых позиций на покупку по опциону колл на серебро с ценой исполнения 550 и значительный объем соответствующих фьючерсных контрактов. Трейдер не был краткосрочным спекулянтом, так как был реально заинтересован в самом металле (возможно, это был Уоррен Баффит). Обладая дополнительными большими объемами свободных ресурсов, он проанализировал ситуацию на рынке фьючерсов на серебро и понял, что дальнейшая покупка поднимет цену фьючерсов выше уровня 550. Поэтому трейдер воспользовался своим правом покупки по цене, которая на момент исполнения казалась другим участникам рынка невыгодной.
МАТЕМАТИЧЕСКИЕ МОДЕЛИ СПРАВЕДЛИВОЙ ОПЦИОННОЙ ЦЕНЫ
При явном нежелании утомлять пугающими математ

Цена опциона определяется в порядке, указанном в том же Расчёт Гарантийного обеспечения для одного контракта / одного лота 

заключаются срочные контракты (опционы и фьючерсы), то есть сделки, в ходе  БРОКЕР доступна услуга «Пониженное гарантийное обеспечение», 

Это значит, что с учетом стоимости самого опциона котировки нет понятия кредитного плеча — есть гарантийное обеспечение,